Lợi nhuận doanh nghiệp nào có thể tăng trưởng hai tới ba chữ số trong quý I?

Theo dự báo của nhóm phân tích Chứng khoán Vietcombank (VCBS), điểm chung của quý đầu năm là doanh thu tại nhiều doanh nghiệp vẫn cải thiện so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận chịu sức ép từ lãi suất và chi phí đầu vào. Điều này khiến bức tranh lợi nhuận không còn đồng đều như giai đoạn trước, mà có sự tách biệt rõ giữa các nhóm ngành. 

Dầu khí và phân bón hưởng lợi từ chu kỳ giá

Nhóm dầu khí được dự báo là một trong những điểm sáng của quý I. Trong đó, BSR ước đạt doanh thu khoảng 41.998 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 4.500 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với nền thấp năm trước. PVD có thể đem về doanh thu 3.322 tỷ đồng, tăng 121%, lợi nhuận trước thuế 465 tỷ đồng, tăng 137%.

VCBS cho rằng kết quả này chủ yếu đến từ mặt bằng giá dầu và sản phẩm năng lượng duy trì ở mức cao trong bối cảnh rủi ro nguồn cung gia tăng, qua đó hỗ trợ doanh thu và biên lợi nhuận của các doanh nghiệp trong chuỗi.

Diễn biến tương tự cũng xuất hiện ở nhóm phân bón – hóa chất. DCM được dự báo đạt doanh thu 6.147 tỷ đồng, tăng 72% và lợi nhuận trước thuế 1.306 tỷ đồng, tăng 188%. DPM đạt 5.684 tỷ đồng doanh thu, tăng 36% và lợi nhuận 607 tỷ đồng, tăng 140%. Theo nhóm phân tích, giá phân bón duy trì xu hướng tích cực trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu bị gián đoạn, trong khi lợi thế nguyên liệu trong nước giúp doanh nghiệp kiểm soát chi phí tốt hơn.

Ở nhóm tiêu dùng, PNJ được dự báo ghi nhận lợi nhuận sau thuế khoảng 1.500 tỷ đồng, tăng 121%, nhờ yếu tố mùa vụ và lợi thế tồn kho nguyên liệu giá thấp. MWG có thể đạt doanh thu 45.891 tỷ đồng, tăng 27% và lợi nhuận sau thuế 2.144 tỷ đồng, tăng 39%, phản ánh hiệu quả từ việc mở rộng hệ thống và cải thiện vận hành.

Trong khi đó, các ngành sản xuất công nghiệp chịu tác động từ chi phí đầu vào lại ghi nhận xu hướng trái chiều. HPG dù doanh thu dự báo đạt 43.612 tỷ đồng, tăng 15,9%, nhưng lợi nhuận sau thuế ước giảm 2,6% còn 3.257 tỷ đồng.

NKG được dự phóng doanh thu giảm 24,7% và lợi nhuận suy giảm 92%, cho thấy áp lực từ giá nguyên vật liệu và cạnh tranh trên thị trường xuất khẩu. HSG cũng có thể giảm 49% lợi nhuận trong quý II niên độ tài chính.

Ngân hàng chững lại, chứng khoán phân hóa

Ở nhóm tài chính, ngân hàng được dự báo tăng trưởng chậm lại trong quý I. Một số ngân hàng vẫn duy trì mức tăng lợi nhuận trước thuế hai chữ số như CTG ước đạt 8.789 tỷ đồng (+29%) hay BID khoảng 9.366 tỷ đồng (+26%), VPB ở mức 6.118 tỷ đồng (+22%). Tuy nhiên, nhiều ngân hàng khác ghi nhận mức tăng thấp hơn, như TCB tăng 2%, VIB tăng 5% hay ACB tăng 8%.

Theo VCBS, biên lãi ròng tiếp tục chịu áp lực từ chi phí vốn, trong khi tăng trưởng tín dụng bị kiểm soát, đặc biệt ở lĩnh vực bất động sản. Nhóm ngân hàng quốc doanh có phần ổn định hơn nhờ chi phí vốn thấp và nền so sánh thuận lợi.

Ở nhóm chứng khoán, kết quả kinh doanh dự dự báo tăng ở một số đơn vị đầu ngành. SSI được dự báo đạt 1.126 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 33%; HCM đạt 336 tỷ đồng, tăng 48%; VCI đạt 387 tỷ đồng, tăng 31%. Theo nhóm phân tích, các công ty quy mô lớn hưởng lợi từ thanh khoản thị trường cải thiện và dư nợ margin tăng, trong khi các công ty nhỏ phụ thuộc nhiều hơn vào biến động danh mục tự doanh.

Bất động sản, hàng không và dệt may tiếp tục chịu áp lực

Nhóm bất động sản nhà ở ghi nhận sự khác biệt giữa các doanh nghiệp. Một số công ty như VHM và NLG có thể đạt tăng trưởng doanh thu quý I lần lượt 20% và 21%, song lợi nhuận phụ thuộc lớn vào tiến độ bàn giao dự án (lợi nhuận sau thuế ước tăng lần lượt 19% và 59%).

Ngoài ra, KDH (+13%), HDG (+28%), PDR (+2.952%), DPG (+17%) cũng dự kiến tăng lợi nhuận, trong khi kết quả của DXG có thể giảm 15%.

VCBS cho rằng mặt bằng lãi suất vẫn ảnh hưởng đến sức cầu, dù khung pháp lý đang dần hoàn thiện.

Ở lĩnh vực hàng không, ACV được dự báo lợi nhuận giảm 11%, trong khi VJC giảm 37% so với cùng kỳ. Nguyên nhân đến từ nhu cầu suy yếu và chi phí nhiên liệu tăng.

Ngành dệt may cũng đối mặt với sức cầu chưa phục hồi rõ, với TCM dự kiến lợi nhuận giảm 10% do đơn hàng thấp hơn cùng kỳ. Trong khi đó, TNG có thể khởi đầu năm thuận lợi hơn với lợi nhuận sau thuế ước tăng 13%, từ việc Decathlon là nhà cung cấp trang phục cho Olympic mùa đông (tháng 2/2026), song cần theo dõi các quý tiếp theo.

Một số ngành khác như điện, khu công nghiệp hay xây dựng được đánh giá duy trì tăng trưởng doanh thu, nhưng lợi nhuận có sự khác biệt giữa các doanh nghiệp do đặc thù chi phí và cơ cấu hoạt động.

Phân hóa trở thành xu hướng chủ đạo

Nhìn từ các dự báo, nhóm cổ phiếu dầu khí (BSR, PVD), phân bón (DCM, DPM) và tiêu dùng (PNJ, MWG) là những đại diện duy trì tăng trưởng trong quý I, trong khi thép (HPG), hàng không (ACV, VJC) hay dệt may (TCM) chịu nhiều áp lực hơn từ chi phí và nhu cầu.

Theo VCBS, kết quả quý I cho thấy thị trường đang chuyển sang giai đoạn phân hóa rõ hơn, khi lợi nhuận không còn tăng đồng đều mà phụ thuộc vào khả năng kiểm soát chi phí và vị thế của từng doanh nghiệp trong chuỗi giá trị. Các yếu tố như giá nguyên vật liệu, lãi suất và diễn biến địa chính trị tiếp tục là biến số chính chi phối triển vọng lợi nhuận trong thời gian tới.