Khối ngoại 'đảo hàng' FPT sang HPG?

Hai cực đối nghịch trên bảng điện

Kết phiên 25/2, HPG vượt mốc 29.000 đồng/cp, tăng khoảng 9% chỉ trong ba phiên và là lần đầu tiên quay lại vùng giá này kể từ tháng 10/2025. Vốn hóa đạt gần 224.900 tỷ đồng, tiếp tục nằm trong nhóm cổ phiếu dẫn dắt.

Ở chiều ngược lại, FPT giảm 3,7% xuống 89.100 đồng/cp, ghi nhận chuỗi bốn phiên đi xuống liên tiếp. Tính từ đầu tháng 2, cổ phiếu mất khoảng 15% giá trị, kéo vốn hóa về còn dưới 152.000 tỷ đồng. Thanh khoản đạt 47,7 triệu đơn vị – mức cao kỷ lục – cho thấy hoạt động giao dịch diễn ra sôi động tại vùng giá thấp nhất bốn tháng.

Sự trái chiều này càng rõ nét khi nhìn vào dòng tiền ngoại. Trong một tháng, khối ngoại mua ròng gần 4.400 tỷ đồng tại HPG nhưng bán ròng hơn 6.800 tỷ đồng tại FPT.

Từ câu chuyện AI đến chu kỳ thép

Nhịp giảm của FPT hiện tại có phần gợi nhớ giai đoạn sau Tết âm lịch năm 2025, khi cổ phiếu điều chỉnh mạnh trong bối cảnh làn sóng AI giá rẻ làm thay đổi kỳ vọng tăng trưởng của nhóm công nghệ toàn cầu. Khi định giá đã phản ánh phần lớn câu chuyện tăng trưởng, thị trường bắt đầu đánh giá lại tốc độ và biên lợi nhuận dài hạn.

Sang năm 2026, thị trường tiếp tục xuất hiện những tranh luận mới xoay quanh sự phát triển nhanh của các mô hình AI thế hệ tiếp theo và khả năng tự động hóa sâu hơn trong lập trình và nâng cấp hệ thống công nghệ. Những yếu tố này khiến dòng tiền có xu hướng thận trọng hơn với nhóm công nghệ, đặc biệt trong bối cảnh nhóm cổ phiếu này từng tăng mạnh nhiều năm trước đó.

Ở phía đối diện, HPG đại diện cho một câu chuyện chu kỳ. Theo dự báo của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam, doanh thu năm 2026 của Hòa Phát có thể đạt khoảng 203,7 nghìn tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế ước tăng hơn 40%. Kỳ vọng tăng lợi nhuận trong pha thuận lợi hơn của chu kỳ thép có thể là một trong những động lực khiến dòng tiền ngoại nâng tỷ trọng.

Cơ cấu sở hữu ngoại: Bức tranh phía sau biến động giá

Trở lại với FPT, đằng sau nhịp điều chỉnh là sự thay đổi đáng kể trong cấu trúc sở hữu nước ngoài. Theo báo cáo thường niên 2024, đến cuối năm, nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ 45,87% vốn điều lệ FPT, trong đó tổ chức nước ngoài chiếm 45,14%. Tuy nhiên, đến ngày 25/2/2026, tỷ lệ này giảm xuống còn 38,35%, đồng nghĩa room ngoại còn dư hơn 10%.

Cuối năm 2024, theo báo cáo thường niên của FPT, nhiều tổ chức quốc tế nắm giữ tỷ trọng đáng kể. VOF Investment Limited sở hữu 1,55% vốn, tương đương khoảng 22,8 triệu cổ phiếu. Schroder International Selection Fund nắm 1,32%, tương đương khoảng 19,5 triệu cổ phiếu. Macquarie Bank Limited nắm 1,16%, tương đương khoảng 17,1 triệu cổ phiếu. Ntasian Discovery Master Fund sở hữu 1,09%, tương đương khoảng 16 triệu cổ phiếu, còn Government of Singapore nắm 1,03%, tương đương khoảng 15,2 triệu cổ phiếu.

Bên cạnh đó, ở nhóm quỹ chủ động, FPT vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể trong danh mục. Cuối tháng 1/2026, FPT chiếm 3,1% NAV của VEIL, 4,5% của DCDS và 3,6% của DCDE thuộc Dragon Capital. Nhóm VinaCapital ghi nhận FPT chiếm 4,7% NAV tại VESAF, 7,3% tại VMEEP và khoảng 5% tại VEOF. Pyn Elite Fund đưa FPT lên mức 13,6% NAV vào cuối tháng 1/2026, trở thành khoản đầu tư lớn thứ hai trong danh mục, sau khi từng bán ra khoảng 1 năm trước.

Ở nhóm ETF, FPT vẫn là cổ phiếu dẫn đầu danh mục của ETF DCVFM VN30 với tỷ trọng 8,7% NAV, trong khi VNM ETF nắm khoảng 3,3 triệu cổ phiếu, tương ứng 1,8%.

Trong khi đó, tại HPG, tỷ lệ sở hữu nước ngoài tăng từ khoảng 20% cuối năm 2025 lên trên 22% hiện nay, cho thấy xu hướng nâng tỷ trọng diễn ra liên tục.

Sự dịch chuyển sở hữu này cho thấy dòng tiền ngoại không rút khỏi thị trường Việt Nam, mà đang tái phân bổ giữa các cổ phiếu vốn hóa lớn theo chu kỳ lợi nhuận và mức định giá tương đối. Khi hai “cổ phiếu quốc dân” đi theo hai hướng trái ngược, câu hỏi đặt ra là liệu đây chỉ là nhịp cơ cấu ngắn hạn hay là tín hiệu cho một giai đoạn ưu tiên mới của dòng vốn ngoại trong năm 2026.