F88 sắp chào bán 22 triệu ra công chúng với giá 71.000 đồng/cp, 'áp sát' sàn HOSE

Với chấp thuận này, F88 trở thành doanh nghiệp đầu tiên trong lĩnh vực cho vay thay thế được phép tiếp cận nguồn vốn từ công chúng thông qua cả cổ phiếu và trái phiếu.

Mức giá phát hành kể trên, thấp hơn 10% so với thị giá F88 đang quanh vùng 78.000 - 80.000 đồng/cp. Nếu phát hành thành công, vốn điều lệ của F88 sẽ nâng lên hơn 2.400 tỷ đồng.

Nguồn vốn dự kiến huy động được 1.563 tỷ đồng, sử dụng mở rộng mạng lưới phân phối và hệ sinh thái đối tác, tăng quy mô danh mục cho vay cầm cố (title lending), bên cạnh đó là phát triển các gói sản phẩm bảo hiểm và dịch vụ tài chính, kỳ vọng sẽ củng cố năng lực tài chính và tối ưu hóa hệ số an toàn vốn, chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ tiếp theo của F88.

Khác với các thương vụ IPO, F88 đã có lịch sử giao dịch trên UPCoM, được thị trường chấp thuận mức định giá nhất định. Đồng thời, sau khi phát hành ra công chúng thành công, thời gian cổ phiếu F88 có thể chào sàn HOSE khoảng 3 tuần, thay vì chờ đợi 5 tuần như các đợt IPO.

F88 thực hiện phát hành ra công chúng trong giai đoạn khá thuận lợi về góc độ hành lang pháp lý. Gần đây, Nghị định 282 (thay thế cho Nghị định 144) đã tạo ra một bước đột phá về pháp lý khi có ngoại lệ không xử phạt nếu các bên có thỏa thuận hợp pháp về việc bên cho vay không giữ tài sản hay bản gốc giấy tờ sở hữu.

Nghị định 282 không tạo ra một mô hình kinh doanh hoàn toàn mới, mà đóng vai trò làm rõ và chính thức hóa một mô hình vốn đã được cho phép theo Luật Dân sự. Điều này cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và phát triển bền vững cho các doanh nghiệp cho vay (như F88), đồng thời giúp thị trường Việt Nam tiệm cận hơn với các thông lệ quốc tế đã áp dụng thành công mô hình này như Thái Lan hay Pháp.

F88 sở hữu những động lực và lợi thế cạnh tranh đáng kể

Là chuỗi cầm đồ hiện đại dẫn đầu tại Việt Nam, F88 sở hữu các lợi thế cạnh tranh mang tính cấu trúc cho tăng trưởng bền vững dài hạn, bao gồm quy mô, nhận diện thương hiệu, mô hình vận hành chuẩn hóa và khả năng tiếp cận tệp khách hàng lớn chưa được phục vụ bởi hệ thống ngân hàng.

F88 hiện đang là doanh nghiệp tiên phong và dẫn đầu thị trường cầm đồ hiện đại tại Việt Nam với việc nắm giữ 85% thị phần doanh thu. Vị thế dẫn đầu này được xây dựng và duy trì thông qua các yếu tố cốt lõi, gồm sở hữu mạng lưới quy mô nhất thị trường với 956 cửa hàng phủ sóng trên toàn bộ 34 tỉnh thành.

F88 là đơn vị đầu tiên tại Việt Nam chuyển đổi một thị trường cầm đồ vốn phân tán và phi chính thức thành một mô hình vận hành chuẩn hóa với nền tảng quản lý tập trung. Hệ thống quản trị rủi ro dựa trên dữ liệu công nghệ, chấm điểm tín dụng và quy trình thu hồi nợ mềm mỏng giúp công ty kiểm soát tốt chất lượng tài sản cũng như thuận lợi mở rộng quy mô.

Dư địa thị trường (room cho sự chính thức hóa) còn rất lớn khi thị trường tài chính thay thế bước sang chu kỳ tăng trưởng mới với tốc độ hơn 40% lên mức 283.000 tỷ đồng (ước tính đến cuối 2025), trong đó dịch vụ cầm đồ hiện đại (F88 có vị thế dẫn đầu) đóng vai trò chủ đạo nhờ khung pháp lý rõ ràng - mới chỉ chiếm khoảng 3% tổng dư nợ thị trường.

F88 cũng là công ty cầm đồ duy nhất tại Việt Nam tiếp cận được nguồn vốn quy mô từ các nhà đầu tư toàn cầu như Lending Ark, Lendable, và CLSA. Ngoài ra, công ty còn phát triển mạnh nhờ các bắt tay chiến lược với những tổ chức lớn như MBB, CIMB, Thế Giới Di Động (MWG) và VNPost…, giúp dễ dàng tiếp cận tệp khách hàng rộng lớn hơn.

Các chuyên gia Chứng khoán Mirae Asset đánh giá cao năng lực huy động vốn trên thị trường chứng khoán của F88, đặc biệt là các tổ chức tài chính quốc tế. Qua khảo sát tại một doanh nghiệp cầm đồ (sở hữu trên 10 cửa hàng), Mirae Asset nhận thấy, nhu cầu vay vốn của thị trường là rất lớn nhưng rào cản của đơn vị này là đã “cạn vốn” dẫn đến hết dư địa tăng trưởng. Do đó việc bước lên sàn chứng khoán là một lợi thế huy động vốn cho F88 trong tương lai.

Là công ty cầm đồ niêm yết duy nhất, F88 có tính minh bạch về lợi nhuận và tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp cao hơn hẳn so với các đối thủ. Công ty đảm bảo 100% cửa hàng tuân thủ quy định pháp luật theo Nghị định 96/2016/NĐ-CP, bao gồm đầy đủ giấy phép kinh doanh, chứng nhận an ninh trật tự và an toàn phòng cháy chữa cháy.

Nhờ mô hình tối ưu này, quy mô dư nợ cho vay của F88 đã tăng trưởng bứt phá với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lên tới 74% trong giai đoạn 2019-2025, bỏ xa các đối thủ khác trên thị trường.

Định giá hấp dẫn và kỳ vọng “re-rating” lên HOSE

F88 xác lập mục tiêu trở thành nền tảng tài chính toàn diện phục vụ khách hàng bình dân. Đến 2030, F88 kỳ vọng phục vụ 5 triệu khách hàng lũy kế (tăng hơn 3 lần so với con số 1,6 triệu hiện tại); đưa thị phần dư nợ cho vay lên 5% (gấp đôi hiện tại); duy trì ROE trung bình tối thiểu 25% (vượt trội so với mức 10 - 20% của các công ty tài chính tiêu dùng truyền thống); và gia tăng tỷ trọng doanh thu phi tín dụng khoảng 20% tổng doanh thu, trong đó mảng bảo hiểm độc lập chiếm khoảng 30%.

Quý I/2026, F88 tạo ấn tượng với 303 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng trưởng 130% so với cùng kỳ (dù là mùa thấp điểm). Ban lãnh đạo F88 tự tin nâng kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 lên mức 35%.

Trong báo cáo mới nhất, Vietcap đã nâng giá mục tiêu, chuyển khuyến nghị từ “Outperform” lên “Buy”, đồng thời điều chỉnh tăng khoảng 18% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030. Trong đó, năm 2026, dự phóng lợi nhuận 1.200 tỷ đồng và lên tới gần 1,700 tỷ đồng vào năm 2027. Tương đương mức P/E năm 2026 khoảng 15 lần và forward P/E năm 2027 chỉ còn 10 lần trên cơ sở sau phát hành.

Vietcap cho rằng mức giá phát hành 71.000 đồng/cp tạo ra điểm tham gia chiết khấu hấp dẫn trước kế hoạch chuyển sàn từ UPCoM sang HOSE của F88, cũng dự kiến trong năm 2026.

Với tiềm năng tăng trưởng lớn và vị thế đầu ngành, Maybank Investment Bank (MSVN) dự phóng lợi nhuận ròng của F88 sẽ tăng trưởng khoảng 35% trong năm 2026 và duy trì đà tăng 28% mỗi năm trong giai đoạn 2027-2028, giữ vững mức ROE từ 26-31%.

Bên cạnh định giá hấp dẫn, F88 đã và đang có kế hoạch thực hiện hàng loạt bước đi chiến lược như phát hành cổ phiếu thưởng (mới thực hiện xong), chào bán ra công chúng và chính thức chuyển sàn niêm yết sang HOSE vào năm 2026.

Những sự kiện này được kỳ vọng sẽ thu hút sự quan tâm rộng rãi hơn từ cộng đồng nhà đầu tư. Hơn nữa, việc đa dạng hóa nguồn thu sang mảng bảo hiểm và các khoản phí dịch vụ cũng sẽ giúp giảm bớt sự phụ thuộc của mô hình kinh doanh vào việc mở rộng bảng cân đối kế toán.