Định giá chứng khoán đã hấp dẫn, VNDirect kỳ vọng cú hích nào để thị trường bứt phá?

Trong báo cáo chiến lược tháng 11 với chủ đề “Định giá hấp dẫn, chờ cú hích tái định giá”, VNDirect Research nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đang được hỗ trợ bởi nền tảng doanh nghiệp và mặt bằng định giá. Tuy nhiên, dòng tiền chưa cải thiện rõ rệt, trong khi các biến số bên ngoài tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

VN-Index được dự báo dao động trong vùng 1.700–1.800 điểm trong tháng 11, trước khi xuất hiện những chất xúc tác đủ sức thúc đẩy một nhịp phục hồi rõ nét hơn.

Lợi nhuận tăng trưởng, dòng tiền vẫn thận trọng

Một trong những điểm tựa của thị trường đến từ kết quả kinh doanh quý III/2026. Tính đến ngày 3/11, đã có 397 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE công bố báo cáo tài chính, đại diện cho 99,9% vốn hóa toàn sàn.

Lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp này tăng 52% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ đóng góp đột biến từ VIC, VHM và BSR. Nếu loại trừ ba doanh nghiệp, lợi nhuận toàn sàn vẫn tăng 17,5%.

Trên cơ sở kết quả chín tháng tăng 48,8%, VNDirect Research nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết trên HOSE cả năm 2026 từ 27% lên 36%.

Dù vậy, đà tăng được dự báo chậm lại trong quý cuối năm, với lợi nhuận chỉ tăng khoảng 6% so với cùng kỳ. Nguyên nhân là số doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận đột biến có thể không còn nhiều, trong khi nền so sánh cùng kỳ tương đối cao.

Ở góc độ định giá, P/E trượt 12 tháng của VN-Index giảm từ 12 lần cuối tháng 9 về khoảng 10,6 lần vào ngày 3/11. Nếu loại trừ nhóm Vingroup gồm VIC, VHM, VRE và VPL, hệ số này chỉ còn khoảng 9,1 lần.

Với giả định chỉ số duy trì quanh vùng điểm số tại thời điểm lập báo cáo, P/E dự phóng sau khi cập nhật kết quả kinh doanh quý IV có thể về khoảng 10,4 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân lịch sử.

Tuy nhiên, định giá hấp dẫn chưa đủ để thu hút dòng tiền trở lại. Thanh khoản thị trường đã suy giảm năm tháng liên tiếp, trong khi khối ngoại bán ròng gần 23.000 tỷ đồng trên HOSE trong tháng 10, tiếp tục gây sức ép lên tâm lý nhà đầu tư.

Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường tháng 10 ở mức khoảng 17.300 tỷ đồng/phiên, giảm 2,4% so với tháng trước. Diễn biến này cho thấy tâm lý thận trọng vẫn chi phối, bất chấp những tín hiệu hỗ trợ từ kết quả kinh doanh và định giá.

Những biến số quyết định triển vọng thị trường

Theo đánh giá của VNDirect Research, định giá hấp dẫn mới là điều kiện cần, chưa đủ để thị trường bước vào chu kỳ định giá lại. Khả năng phục hồi bền vững phụ thuộc vào những chuyển biến rõ ràng hơn của môi trường vĩ mô và dòng tiền.

Trước hết là diễn biến giá dầu, yếu tố ảnh hưởng đến triển vọng lạm phát và chính sách tiền tệ toàn cầu. Tại thời điểm lập báo cáo, giá dầu đã có dấu hiệu hạ nhiệt trước kỳ vọng về tiến triển đàm phán Mỹ – Iran.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, áp lực lạm phát có thể giảm bớt, qua đó cải thiện kỳ vọng lãi suất và khẩu vị rủi ro trên các thị trường tài chính.

Yếu tố thứ hai là thanh khoản hệ thống ngân hàng và xu hướng lãi suất trong nước.

Báo cáo ghi nhận Ngân hàng Nhà nước đã triển khai các biện pháp hỗ trợ giảm chi phí vốn. Lãi suất huy động niêm yết kỳ hạn 12 tháng bình quân giảm từ 5,97% về 5,55% vào cuối tháng 10.

Cùng với đó, công cụ hoán đổi ngoại tệ kỳ hạn 182 ngày, quy mô tối đa 2 tỷ USD, được nhóm phân tích đánh giá có thể bơm gần 50.000 tỷ đồng vào hệ thống, góp phần hỗ trợ thanh khoản và chi phí vốn.

Một biến số khác là tiến trình đàm phán thương mại Việt Nam – Mỹ, đặc biệt khi các cuộc điều tra theo Mục 301 bước vào giai đoạn có thể xuất hiện kết luận trong những tháng cuối năm.

Tiến triển tích cực từ đàm phán được kỳ vọng giúp giảm bất định về chính sách thương mại, qua đó hỗ trợ triển vọng xuất khẩu và tâm lý thị trường.

Bên cạnh đó, xu hướng bán ròng của khối ngoại và khả năng cải thiện dòng tiền trong nước cũng đóng vai trò quan trọng đối với triển vọng phục hồi.

Về diễn biến chỉ số, kịch bản cơ sở được nhóm phân tích đưa ra là VN-Index giữ vùng hỗ trợ quanh 1.700 điểm và tích lũy trong biên độ 1.700–1.770 điểm.

Nếu chỉ số đóng cửa tuần vượt 1.770 điểm, tương ứng vùng đóng cửa cuối tháng 9 và đường trung bình động EMA200, tín hiệu tạo đáy ngắn hạn sẽ được củng cố, mở ra khả năng phục hồi lên 1.800–1.830 điểm. Kịch bản này thuận lợi hơn nếu áp lực bán ròng của khối ngoại giảm và dòng tiền trong nước cải thiện.

Trong bối cảnh thị trường còn biến động, chiến lược được khuyến nghị là giao dịch linh hoạt, ưu tiên quản trị rủi ro và hạn chế mua đuổi. Nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân tại các vùng hỗ trợ, tập trung vào doanh nghiệp có nền tảng cơ bản, thanh khoản tốt và triển vọng lợi nhuận tích cực.