Cùng được các ‘ông lớn’ rót vốn, vì sao Phúc Long hái quả ngọt còn The Coffee House vẫn loay hoay?

Masan mua Phúc Long khi thương hiệu đang trên đà tăng trưởng

Cuối tháng 8/2026, Phúc Long mở rộng hiện diện tại Hà Nội với cửa hàng thứ 36 đặt tại số 87 Đinh Tiên Hoàng, phường Hoàn Kiếm. Nằm giữa khu vực trung tâm thủ đô, cửa hàng được thương hiệu phát triển theo định hướng “Tôn vinh di sản, ghi dấu thời đại”, kết hợp không gian thưởng trà, cà phê với những nét đặc trưng của khu vực giàu giá trị lịch sử.

Sự xuất hiện của cửa hàng là một phần trong kế hoạch tăng tốc mở rộng mạng lưới ở nửa sau 2026, được Masan đặt ra nhằm hoàn thiện mục tiêu mở mới 80-85 cửa hàng trong cả năm 2026.

Đà mở rộng diễn ra trong bối cảnh Phúc Long tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, khi doanh thu thuần lũy kế 7 tháng đầu năm toàn chuỗi đạt 1.304 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Nếu tính riêng nửa đầu 2026, Phúc Long ghi nhận doanh thu 1.119 tỷ đồng, tăng 30,4% so với cùng kỳ năm trước. EBITDA đạt 228 tỷ đồng, tăng 41,6%, trong khi lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 145 tỷ đồng, tăng tới 68,1%.

Nhìn vào kết quả này, không quá nếu nói Phúc Long có thêm Masan như “hổ mọc thêm cánh”. Trước thời điểm Masan chi 15 triệu USD để mua 20% Phúc Long Heritage lần đầu tiên, vào tháng 5/2021, Phúc Long đã là một chuỗi đồ uống có tiếng trên thị trường. “Trải qua hơn 50 năm phát triển. Với sự kết hợp tinh tế giữa cà phê và trà, Phúc Long mang đến không gian trải nghiệm đẳng cấp cùng thực đơn đa dạng với những món ngon hấp dẫn”, nền tảng dữ liệu Vietdata đánh giá.

Từ góc nhìn của Masan, Phúc Long là một thương hiệu có tiềm năng lớn khi được đưa vào hệ sinh thái bán lẻ tiêu dùng. Thực tế cũng chứng minh, điều này đúng. Theo Masan, sau khi tích hợp vào hệ sinh thái của tập đoàn, năm 2022, Phúc Long đứng thứ hai về doanh thu và đứng thứ nhất về biên lợi nhuận gộp trong số các chuỗi cà phê và trà nội địa. Cũng trong năm này, chuỗi Phúc Long thu về 1.579 tỷ đồng doanh thu, tăng 52% so với năm trước đó. Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao (EBITDA) đạt 195 tỷ đồng.

Tuy nhiên, để đưa Phúc Long đi xa hơn, Masan cũng phải trải qua một giai đoạn thử nghiệm và điều chỉnh chiến lược. Một trong những thử nghiệm lớn nhất là đưa Phúc Long vào mô hình kiosk bên trong các cửa hàng WinMart+, với tham vọng từng bước đạt 1.000 điểm bán.

Ý tưởng khi đó dựa trên lợi thế bổ trợ giữa hai hệ thống: Phúc Long có thương hiệu và sản phẩm, còn WinMart+ sở hữu mạng lưới hàng nghìn điểm bán cùng lượng khách sẵn có. Việc đặt kiosk Phúc Long trong các cửa hàng bán lẻ được kỳ vọng vừa giúp chuỗi đồ uống mở rộng nhanh, vừa gia tăng sức hút cho WinMart+.

Mô hình này từng phát triển với tốc độ rất nhanh, có thời điểm vượt 1.000 kiosk. Nhưng sau quá trình vận hành, Masan nhận ra không phải mọi điểm bán đều mang lại hiệu quả như kỳ vọng và bắt đầu đóng những kiosk hoạt động kém hiệu quả. Đến cuối năm 2024, số kiosk chỉ còn khoảng 55 điểm.

Theo Masan, việc thu hẹp nhằm tập trung nguồn lực vào hệ thống cửa hàng flagship, vốn đóng góp phần lớn doanh thu và lợi nhuận. Riêng quá trình đóng các kiosk kém hiệu quả từng khiến Phúc Long phát sinh 42 tỷ đồng chi phí.

Chi tiết này cho thấy câu chuyện tăng trưởng của Phúc Long không đơn thuần là có thêm một tập đoàn lớn đứng phía sau rồi liên tục mở rộng. Masan đã thử nghiệm một mô hình tăng trưởng nhanh, nhưng cũng sẵn sàng thu hẹp khi hiệu quả không đạt kỳ vọng, từ đó chuyển trọng tâm sang những điểm bán có khả năng tạo doanh thu và lợi nhuận tốt hơn.

Sau khi Masan nâng sở hữu lên 85% vào năm 2022, Phúc Long tiếp tục mở rộng hệ thống cửa hàng độc lập. Cuối năm 2025, chuỗi có 202 cửa hàng ngoài hệ thống WinCommerce. Đến nay, tổng số cửa hàng trên toàn hệ thống đã lên 250.

Như vậy, Masan mua Phúc Long để “chắp cánh” cho một nền tảng vốn đã sở hữu sản phẩm tốt, thương hiệu tốt và kết quả kinh doanh tích cực. Đó là một câu chuyện rất khác với thương vụ Golden Gate mua The Coffee House.

Golden Gate mua The Coffee House khi chuỗi đang suy yếu

Nếu Phúc Long bước vào thương vụ Masan khi chuỗi đã sở hữu sẵn đà tăng trưởng, thì The Coffee House ở trạng thái gần như ngược lại khi Golden Gate xuất hiện.

Cuối năm 2023, The Coffee House có khoảng 150 cửa hàng. Sang năm 2024, chuỗi liên tục đóng cửa, rút khỏi một số thị trường và thu hẹp về hai thành phố lớn. Đầu năm 2025, khi thông tin về thương vụ Golden Gate xuất hiện, hệ thống còn khoảng 93 cửa hàng.

Doanh thu của The Coffee House cũng từng giảm từ 862 tỷ đồng năm 2019 xuống 735 tỷ đồng năm 2020 và 475 tỷ đồng năm 2021, trước khi hồi phục lên 794 tỷ đồng năm 2022 rồi giảm còn 700 tỷ đồng năm 2023. Chuỗi tiếp tục lỗ lũy kế trong suốt giai đoạn 2019-2023.

Ngày 8/1/2025, Golden Gate hoàn tất việc mua 99,98% vốn của công ty sở hữu The Coffee House với giá khoảng 243,5 tỷ đồng theo báo cáo tài chính đã kiểm toán. Tại thời điểm mua, tổng tài sản của The Coffee House được xác định theo giá trị hợp lý khoảng 302 tỷ đồng, nợ phải trả khoảng 143 tỷ đồng và tài sản thuần khoảng 159 tỷ đồng.

Vậy tại sao một chuỗi đang thu hẹp lại có thể hấp dẫn một doanh nghiệp lớn như Golden Gate? Câu trả lời nằm ngay trong Báo cáo thường niên 2025 của tập đoàn, được công bố vào ngày 20/4/2026.

Trong báo cáo, Golden Gate không mô tả The Coffee House như một thương vụ nhằm mua lại một doanh nghiệp có lợi nhuận cao. Thay vào đó, tập đoàn cho rằng thương hiệu này mang đến một nền tảng sẵn có gồm thương hiệu, mạng lưới cửa hàng và tệp khách hàng trung thành trong phân khúc đồ uống đô thị. Trên nền tảng đó, Golden Gate có thể áp dụng năng lực vận hành chuỗi, quản trị chi phí và chuyển đổi số đã được tích lũy trong nhiều năm.

Nói cách khác, thứ Golden Gate mua không phải là kết quả kinh doanh hiện tại của The Coffee House, mà là một nền tảng đã được xây dựng sẵn.

Nếu tự xây một thương hiệu cà phê mới, Golden Gate sẽ phải mất nhiều năm để tạo nhận diện, tìm mặt bằng, xây mạng lưới, thu hút khách hàng và tích lũy dữ liệu tiêu dùng. The Coffee House, dù đang suy yếu, đã có sẵn những tài sản đó.

Đặc biệt, thương vụ còn phù hợp với định hướng mở rộng của Golden Gate sang lĩnh vực đồ uống. Nhà sáng lập kiêm Tổng giám đốc Đào Thế Vinh xác định đồ uống, với trọng tâm là The Coffee House, giúp Golden Gate mở rộng sang phân khúc có tần suất tiêu dùng cao hơn, tăng mức độ gắn kết với khách hàng trong đời sống hàng ngày và tạo cộng hưởng về thương hiệu, vận hành và dữ liệu trong hệ sinh thái.

Đây có thể là lý do quan trọng nhất khiến Golden Gate chấp nhận mua một thương hiệu đang gặp khó: The Coffee House có một thứ mà Golden Gate chưa có trong danh mục F&B của mình ở quy mô tương tự - một chuỗi cà phê có thương hiệu và tần suất sử dụng hàng ngày.

Một bữa ăn tại nhà hàng thường gắn với một dịp cụ thể. Một cốc cà phê có thể xuất hiện trong thói quen mỗi sáng, cuộc gặp với bạn bè hay một buổi làm việc của dân văn phòng. Với Golden Gate, The Coffee House vì thế không chỉ bổ sung doanh thu mà còn mở thêm một điểm chạm thường xuyên với người tiêu dùng.

Một bên tăng tốc, một bên tái sinh

Sự khác biệt về hiện trạng khi tiếp quản cũng lý giải vì sao kết quả của hai thương vụ hiện nay chưa thể đặt lên cùng một thước đo.

Với Phúc Long, trong một buổi chia sẻ với nhà đầu tư hồi cuối tháng 7, phía Masan cho biết sẽ tập trung vào ba định hướng chiến lược trong năm nay, gồm: duy trì mức tăng trưởng hai chữ số, mở rộng mạng lưới tại Hà Nội và tìm cách vươn ra thế giới.

Với The Coffee House, Golden Gate chỉ tiếp quản từ đầu năm 2025. Công việc đầu tiên không phải mở thêm cửa hàng mà là tiếp tục đóng những điểm hoạt động kém hiệu quả và tái định vị thương hiệu. Theo Báo cáo thường niên 2025, The Coffee House đang trong giai đoạn tái cấu trúc sau sáp nhập, ưu tiên tái định vị thương hiệu và tái đầu tư nền tảng vận hành hiệu quả.

Chiến lược mới cũng cho thấy Golden Gate muốn đưa The Coffee House sang một vị thế khác. Thương hiệu tập trung vào cà phê espresso, hướng tới hình ảnh “chuỗi Espresso của người Việt”, đồng thời làm mới không gian, sản phẩm và trải nghiệm khách hàng.

Nhưng quá trình này chưa thể lập tức chuyển thành lợi nhuận. Trong năm 2025, The Coffee House đóng góp khoản lỗ 73,7 tỷ đồng vào kết quả của Golden Gate kể từ thời điểm sau hợp nhất.

Dẫu vậy, nhìn vào kết quả kinh doanh của toàn bộ Tập đoàn Golden Gate, không thể nói thương vụ đã thất bại. Năm 2025, tập đoàn đạt 7.691 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 15,9%; lợi nhuận sau thuế đạt 214 tỷ đồng, tăng 113%. Nếu loại trừ The Coffee House, lợi nhuận sau thuế của hoạt động kinh doanh cốt lõi đạt 262 tỷ đồng, tăng 161%. Điều này cho thấy Golden Gate đang có đủ “bộ đệm” từ các mảng kinh doanh hiện hữu để dành thời gian tái cấu trúc chuỗi cà phê.

Hai thương vụ M&A của các chuỗi đồ uống đình đám, thực hiện ở hai thời điểm khác nhau với nền tảng kinh doanh khác nhau, song điểm chung là đều cho thấy tiềm lực tài chính không phải yếu tố duy nhất quyết định hiệu quả thương vụ sau sáp nhập. Ngay cả những tập đoàn lớn với bề dày kinh nghiệm trong quản trị và vận hàng cũng có thể gặp khó khi đi vào tiếp quản một chuỗi mới.

Một bên phải trả lời câu hỏi làm thế nào để mở rộng nhanh mà vẫn giữ hiệu quả. Bên còn lại phải trả lời câu hỏi khó hơn: làm thế nào để biến một mạng lưới từng phát triển bằng số lượng cửa hàng thành một chuỗi có khả năng kiếm tiền trên từng điểm bán.

Với Phúc Long, phần "tái cấu trúc" đã cho thấy kết quả rõ hơn trên báo cáo tài chính. Với The Coffee House, Golden Gate mới đang ở giai đoạn đầu của cuộc thử nghiệm.

Bởi vậy, câu chuyện đáng theo dõi không phải là Golden Gate đã mua một thương hiệu suy giảm để rồi tiếp tục thua lỗ, mà là việc tập đoàn có thể đưa một thương hiệu từng rất mạnh nhưng đã mất đà quay lại đường đua, “sẵn sàng trở thành động lực tăng trưởng thứ 4 của Golden Gate” như họ kỳ vọng hay không.