CEO Dragon Capital: 2026 đầy ‘ổ gà, ổ trâu và ổ voi’, nhưng thị trường ‘đã rẻ rồi thì phải đầu tư’

Tại Investor Day H2.2026 chiều 13/8, ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital, ví 2026 là một năm có “rất nhiều ổ gà, cũng không ít ổ trâu và thậm chí có ổ voi”.

Theo ông, ngay cả với một đội ngũ quản lý quỹ chuyên nghiệp, năm 2026 cũng là giai đoạn đầu tư nhiều thách thức khi diễn biến thị trường liên tục thay đổi và các phương pháp từng phát huy hiệu quả trong những giai đoạn trước không còn cho kết quả như kỳ vọng.

“Chiến lược đầu tư theo xu hướng cũng không hiệu quả, chiến lược chọn cổ phiếu có tăng trưởng lợi nhuận tốt cũng không hiệu quả. Nói chung, năm 2026 là năm tôi cảm thấy chúng tôi gặp nhiều khó khăn nhất trong đầu tư”, ông Tuấn chia sẻ.

Những “ổ gà, ổ trâu” mà CEO Dragon Capital đề cập đến đến từ nhiều biến số đan xen, trong đó có chi phí vốn trên thế giới ở mức cao, rủi ro thuế quan với Việt Nam và mặt bằng lãi suất trong nước.

Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đang ở vùng cao, trong khi khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất trong phần còn lại của năm vẫn là một biến số cần theo dõi.

Ở trong nước, lãi suất huy động thực tế tại một số ngân hàng đã tăng đáng kể so với đầu năm. Trong khi đó, nhu cầu vốn của nền kinh tế còn lớn, còn khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và huy động ngày càng mở rộng.

Điều này khiến hệ thống ngân hàng chịu áp lực lớn hơn về nguồn vốn, qua đó hạn chế khả năng lãi suất giảm nhanh trong thời gian ngắn.

Ông cho rằng lãi suất khó tăng lên một mặt bằng cao mới, nhưng cũng khó giảm mạnh. Kịch bản phù hợp hơn là mặt bằng lãi suất duy trì quanh vùng hiện tại và giảm dần nếu điều kiện thanh khoản cải thiện.

Thị trường đã rẻ nhưng chưa thể mua rộng

Dù môi trường đầu tư còn nhiều biến số, Dragon Capital đánh giá thị trường chứng khoán hiện đã về vùng định giá hấp dẫn.

Theo số liệu, P/E của thị trường gần đây vào khoảng 13-13,4 lần, tính theo lợi nhuận 12 tháng gần nhất. Mức này thấp hơn giai đoạn căng thẳng Iran - Mỹ và chỉ cao hơn một chút so với thời điểm xảy ra sự kiện Vạn Thịnh Phát cuối năm 2022.

“Về mặt định giá, chúng ta không thể nói là định giá đang cao, định giá vẫn ở mức khá hấp dẫn”, ông nói.

Bức tranh lợi nhuận doanh nghiệp cũng là một điểm hỗ trợ cho thị trường. Theo Dragon Capital, lợi nhuận quý II đạt khoảng 7,6 tỷ USD, tăng 46% so với cùng kỳ và 12% so với quý I. Nửa đầu năm, các doanh nghiệp đã thực hiện khoảng 59% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Nhà quản lý quỹ dự kiến lợi nhuận doanh nghiệp cả năm có thể tăng khoảng 22-23%. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng trong nửa cuối năm được dự báo chậm lại so với nửa đầu năm.

Đáng kể, tăng trưởng lợi nhuận đang có sự phân hóa rõ giữa các nhóm doanh nghiệp. Theo ông Tuấn, nhóm vốn hóa lớn có kết quả tốt hơn, trong khi doanh nghiệp nhỏ chịu áp lực lớn hơn từ chi phí tài chính.

Ông lấy ví dụ, với cùng một mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế, tỷ trọng chi phí lãi vay tại các doanh nghiệp nhỏ có thể cao hơn đáng kể so với nhóm doanh nghiệp lớn. Điều này phản ánh sự khác biệt về khả năng tiếp cận vốn và mặt bằng lãi suất giữa các nhóm doanh nghiệp.

Chờ lãi suất giảm để tăng tỷ trọng cổ phiếu

Trong bối cảnh đó, Dragon Capital chưa lựa chọn chiến lược mua rộng toàn thị trường dù đánh giá mặt bằng định giá đã trở nên hấp dẫn.

“Đã rẻ rồi thì phải đầu tư, nhưng đầu tư có chọn lọc”, ông Tuấn nói.

Theo ông, nhà đầu tư nên ưu tiên các doanh nghiệp có vị thế chiến lược dài hạn và khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận bền vững. Việc chịu biến động trong ngắn hạn có thể chấp nhận được nếu triển vọng dài hạn của doanh nghiệp vẫn được bảo đảm.

Dragon Capital hiện chưa sẵn sàng với chiến lược “mua cả rổ”, đặc biệt với những mã mang tính đầu cơ, bởi điều kiện lãi suất hiện chưa đủ thuận lợi để tạo ra một xu hướng tăng đồng đều trên diện rộng.

Theo CEO Dragon Capital, phương pháp tích lũy có chọn lọc kết hợp DCA, tức trung bình giá theo thời gian, phù hợp hơn trong bối cảnh hiện nay. Ông đánh giá phương pháp này đang cho thấy tính phù hợp cao hơn so với chiến lược chọn cổ phiếu tăng trưởng hoặc đầu tư theo xu hướng.

Dragon Capital đồng thời chuẩn bị cho hai kịch bản liên quan đến lãi suất.

Nếu mặt bằng lãi suất thực sự quay đầu giảm khoảng 50-150 điểm cơ bản và duy trì xu hướng này một cách bền vững, công ty sẽ cân nhắc tăng tỷ trọng ở các nhóm nhạy cảm với lãi suất, đồng thời mở rộng phạm vi giải ngân trên thị trường.

Ngược lại, nếu lãi suất tiếp tục neo cao và bức tranh thuế quan chưa rõ ràng, chiến lược được ưu tiên vẫn là lựa chọn những cổ phiếu có chất lượng, tăng trưởng tốt và duy trì mức tiền mặt phù hợp trong danh mục.