ACBS: NHNN sẽ nới lỏng tiền tệ hơn trong nửa cuối năm để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng

Trong báo cáo vĩ mô cập nhật mới đây, Chứng khoán ACB (ACBS) dự báo rằng trong nửa cuối 2026, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ nới lỏng tiền tệ hơn so với nửa đầu năm, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng.

Điều này đồng nghĩa với việc lạm phát và tỷ giá sẽ có nguy cơ tăng mạnh hơn những năm trước. Ở kịch bản kém khả quan hơn được ACBS đưa ra, nếu dự trữ ngoại hối bị sụt giảm mạnh, chi phí vốn và chỉ số USD Index (DXY) sẽ neo cao tương tự năm 2022, nhưng rủi ro hệ thống được kiểm soát tốt hơn nhờ loại trừ được áp lực thanh khoản từ thị trường bất động sản.

Năm 2026, NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng là 15%, tương đối thận trọng so với mức thực hiện 19% của 2025 mặc dù có thể điều chỉnh tăng – giảm linh hoạt theo diễn biến thực tế. Con số này là phù hợp với định hướng nhu cầu vốn giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tín dụng ngân hàng cũng như giảm đầu cơ bất động sản.

Tuy nhiên khi các kênh dẫn vốn khác như trái phiếu doanh nghiệp và thị trường chứng khoán vẫn chưa thể hoàn toàn bù đắp vào sự sụt giảm về tín dụng ngân hàng.

Trước đó theo phân tích của nhiều chuyên gia, con số tăng trưởng tín dụng có thể sẽ đạt mức cao hơn để hỗ trợ cho mục tiêu tăng trưởng hai chữ số.

Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 có thể đạt khoảng 16-18%. Còn theo ước tính củaYuanta Việt Nam, để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm 2026 thì mức tăng trưởng tín dụng trung bình cần đạt 26,33% và mức thấp nhất là 16,44%.

Trong năm 2026, các chuyên gia ACBS cho rằng thị trường tiền tệ đứng trước nhiều rủi ro từ giá dầu tăng cao đến thanh khoản chịu sức ép,...

Theo đó, rủi ro lạm phát tăng cao do ảnh hưởng của chiến sự tại Iran dự kiến sẽ làm giảm dư địa hạ lãi suất của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Loạt ngân hàng trung ương như Fed, BiE,ECB, BoJ, BoK đã có thông báo về lo ngại lạm phát về thời gian tới khi giá dầu neo ở mức cao.

Trong đó, lộ trình hạ lãi suất chậm hơn dự kiến của Fed sẽ làm giảm dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ đối với Việt Nam.

Cùng với đó, mặt bằng lãi suất của Việt Nam vẫn duy trì đà tăng trong tháng 2 do chênh lệch giữa nhu cầu tín dụng và huy động vốn. Lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng tại nhóm Ngân hàng Quốc doanh (Big 4) đã tăng 0,7% từ đầu năm trong khi lãi suất cho vay đối với bất động sản hiện ghi nhận quanh ngưỡng 10 - 14% .

Theo các chuyên gia phân tích, xu hướng này có khả năng sẽ tiếp diễn trong nửa đầu năm 2026 cho đến khi bối cảnh tỷ giá trở nên thuận lợi hơn bên cạnh là xung đột địa chính trị hạ nhiệt nhằm ổn định dòng chảy ngoại tệ trong nước.

Số liệu của NHNN cho thấy tính đến cuối tháng 2, tăng trưởng tín dụng đã đạt 1,4% so với cuối năm trước và tiếp tục vượt tăng trưởng huy động vốn (chỉ tăng 0,36%). Cùng với đó trong tháng 2, thanh khoản hệ thống tiếp tục chịu sức ép, đẩy lãi suất liên ngân hàng có thời điểm sát mốc 20%.

Về tỷ giá, trong hai tháng trở lại đây,chỉ số sức mạnh USD - DXY ghi nhận mức tăng 1,6% kể từ đầu năm cho thấy nhu cầu nắm giữ USD có xu hướng tăng mạnh. 

Các chuyên gia cho rằng cần tiếp tục theo dõi diễn biến của tỷ giá và bối cảnh thanh khoản hệ thống ngân hàng để đo lường mức độ biến động về lãi suất. "Bối cảnh tỷ giá thuận lợi và mặt bằng thanh khoản dồi dào sẽ là nền tảng phù hợp để NHNN mở rộng mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở giai đoạn nửa sau 2026", ACBS nhận định.